專題：資本市場大咖2025新春寄語：靈蛇獻瑞 新程可期

　　編者按：辰龍辭歲去，巳蛇報春來。新春伊始，萬物復蘇，基金界、私募行業以及各界資本市場人士紛紛送上蛇年新春祝福。愿我們攜手共進，迎接這個充滿機遇與挑戰的新春，共同書寫資本市場的新篇章。

　　中信保誠基金固定收益部副總監鄭義薩表示，過去一年，固收條線整體業績的爆發，既是時代的紅利，也有團隊的努力。我們也深知，“行百里者半九十”，成績只屬于過去，未來充滿了更多的挑戰和機遇。投資之路，是用更好的投資體驗和超額收益服務更多投資者，“路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索”。

　　華章日新，逐夢遠航。市場的價值與魅力正等待我們去探尋。新的一年，讓我們攜手共進，共創美好未來！

　　文/鄭義薩 中信保誠基金固定收益部副總監

　　律回春暉漸，萬象始更新！值此新春佳節之際，我謹代表中信保誠基金，向廣大投資者致以新年的問候和誠摯的祝愿，衷心感謝大家長期以來的鼎力支持。

　　回首2024年，在多方合力推動經濟持續穩中向好的政策大背景下，債市繼續為降低全社會融資成本發揮自身作用，10年期國債收益率首度進入2%以內，債牛行情走出第三個年頭。在保持流動性合理充裕、一攬子化債等政策引領下，信用債市場表現尤為突出，信用債收益率水平跟隨政策利率同步下行，中高等級信用債利差持續壓縮，為投資者提供了較為可觀的總體回報。

　　然而，2024年的債券市場也非單邊上行。在政策層面，央行等監管部門對于債券投資激進行為頻頻施以關注指導，財政政策的發力和貨幣政策的邊際變化，給市場帶來了諸多不確定性。特別是在一些關鍵時點，如重大高層會議、降息降準等政策的出臺，都引發了市場的波動調整。正如“風起于青萍之末”，這要求我們作為專業的投資者，必須時刻保持敏銳的市場嗅覺，準確把握政策走向和市場情緒，才能在市場的驚濤駭浪中尋找到投資機會，真正做到“不畏浮云遮望眼”。

　　展望2025年，債券市場或將迎來更多的機遇與挑戰。從宏觀經濟層面來看，全球經濟的不確定性依然較強，國內經濟持續好轉的過程中也充滿外部挑戰和內部掣肘。在這樣的背景下，適度寬松的貨幣政策將為債券市場提供一個相對有利的宏觀環境，利率中樞或有望保持低位乃至進一步下移，債券市場的長期配置價值仍然存在。同時，隨著經濟結構的調整和轉型，一攬子化債之后信用利差大幅壓縮，但信用風險的分化或將進一步加劇。在這樣的市場環境下，我們更加需要注重防范信用風險，通過深入的信用研究和嚴格的信用評級體系，篩選出真正具有價值的投資標的。

　　在中信保誠基金看來，“工欲善其事，必先利其器”，固收投資者對回撤敏感，追求穩健，因此我們更為強調以配置策略、投資理念和產品結構獲取收益，打造“結構性優勢”，而這也要求我們在研究深度與產品廣度上不斷雕琢。

　　研究方面，我們秉承著“以信取利，以慢為快”的價值觀，根據固收資產的屬性和特征，打造將信用研究和宏觀研究有機結合的內部投研體系，希望為投資之路搭建起一座堅固的橋梁。目前，公司信用研究團隊已建立了全面涵蓋金融、城投、產業和結構化品種的評級方法論體系，精細化構建超過30個內部細分行業的量化評級模型，形成了“不疏漏任何一個風險主體，不錯殺任何一個投資機會”的信用研究文化，在投資的田野上精耕細作，力爭不放過任何一顆可能長出希望之花的種子。宏觀研究是我們著重加強的另一個重點，目前公司宏觀研究覆蓋了總量、中觀以及微觀的領先指標，從總量判斷和邊際定價進行資產配置，應用二階導思維對資產進行邊際定價，希望通過研究的全面性和邏輯的前瞻性力爭超額收益。

　　近年來，固收投資專業化程度快速增強，中信保誠基金固收團隊緊跟機構投資者、個人投資者需求，基于全面深入的研究，努力創造更多的風險可識別、回撤可控制、形態可復制的固定收益產品，逐步搭建出了具有競爭力且可持續的固收底倉解決方案。我們認為，固收產品種類越豐富，底倉解決方案的接受度就會越高。目前中信保誠基金的固收底倉方案已涵蓋現金、利率、信用和固收+等策略，旨在滿足不同風險偏好投資者的需求。在具體策略的落地執行中，團隊并未為了追求更高的收益，選擇投資較低信用等級、較高風險等級債券的信用下沉策略，而是選擇了“穩中求進”，通過合理分配不同類型固收資產的比例，在風險可控的前提下追求收益，并根據配置和組合改變產品的風險回報形態，從而滿足投資者多樣化的需求。

　　公司固收團隊聚焦多元產品線，在2024年債市的浪潮中穩扎穩打，積極把握債券市場機遇，旗下多只固收產品業績同類排名居前，整體來看共有2只產品全年收益超9%，5只產品全年收益超7%，3只產品全年收益超5%，整體表現優異，為投資者提供了多種不同選擇。貨幣基金是固收業務的基礎，以中信保誠智惠金貨幣A為例，2024年收益位列同類前7%。信用策略方面，中信保誠基金固收團隊針對不同期限打造旗艦產品。在中短債產品條線上，中信保誠至泰中短債A以信用債投資為底倉，充分利用公司完善的信用評級體系甄選個券，并擇機進行波動操作，2024年排名同類前3。在中長期純債產品條線上，中信保誠景華A、中信保誠景瑞A、中信保誠穩達A均位列同類前4%。利率策略方面，中信保誠穩泰A在底倉配置的基礎上，通過波段策略、新老券輪動等交易方法，力爭不斷增厚產品收益，致力于“日拱一卒”地為投資者創造超額收益，近三年收益排名同類前13%。而在含權產品條線上，2024年，公司旗下二級債基中信保誠安鑫回報A與中信保誠增強收益A均位列同類前8%。

　　在未來產品布局中，我們將聚焦兩大核心方向，持續提升固收底倉的競爭力。首先，當前全市場風險偏好較低，機構投資者對指數型產品的需求強烈，因此未來公司將加大在利率債指數類產品方面的布局，并配備成熟的基金經理進行管理，以滿足機構和低風險偏好普通投資者的需求。其次，隨著可轉債和低估值類債券資產潛在回報的凸顯，未來我們將在低波動的“固收+”產品上推出更多創新產品。我們期望公司旗下的固收產品能夠成為投資者理財組合中的堅實壓艙石，為財富保駕護航。

　　過去一年，固收條線整體業績的爆發，既是時代的紅利，也有團隊的努力。我們也深知，“行百里者半九十”，成績只屬于過去，未來充滿了更多的挑戰和機遇。投資之路，是用更好的投資體驗和超額收益服務更多投資者，“路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索”。

　　華章日新，逐夢遠航。市場的價值與魅力正等待我們去探尋。新的一年，讓我們攜手共進，共創美好未來！