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　　來源：野馬財經(jīng)

　　共享按摩椅的生意，好做嗎？

　　“主人，逛累了吧？快來坐下按個摩吧！”在北京西直門凱德MALL商場，這樣的提示音從一把“樂摩吧”按摩椅中傳出。只需一杯奶茶的錢，就能享受一次“續(xù)命”的微型SPA，聽起來相當劃算。

　　不過，如果用戶久坐不付款，椅子還會提醒道：“付費使用，請勿閑坐”或“閑坐時間過久，本座椅即將翻轉(zhuǎn)”。

　　如今，這讓人又愛又恨的按摩椅背后企業(yè)要上市了。近日，“樂摩吧”母公司福建樂摩物聯(lián)科技股份有限公司（下稱“樂摩物聯(lián)”）向港交所遞交《招股書》，擬沖刺上市。

　　作為國內(nèi)最大的智能按摩服務(wù)提供商，樂摩吧在2024年前9個月的營收已超過6億元。然而，快速增長的背后是高昂的場地租金和運維成本，加上實體按摩店和上門按摩平臺的沖擊，樂摩吧的共享按摩椅能否“躺贏”呢？

　　靠50萬張按摩椅

　　9個月營收超6億

　　如今的按摩椅可不是你想坐就能坐，久坐不付錢還可能被椅子“趕走”。在小紅書上，有網(wǎng)友調(diào)侃道，自己被按摩椅“硬生生頂起來，像倒垃圾一樣甩出去”，直呼：“氣笑了！”“付了錢叫主人，沒付錢叫我滾。”

　　在這股共享按摩椅火熱的潮流中，樂摩物聯(lián)迅速崛起，成為智能按摩服務(wù)提供商“老大”。這家公司成立于2014年，2016年推出“樂摩吧”品牌，主要在商業(yè)綜合體、影院，以及機場、高鐵站等高人流場所提供便捷的智能按摩服務(wù)。（下述用品牌“樂摩吧”代替“樂摩物聯(lián)”）

　　據(jù)“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，從2021年到2023年，按交易額計算，樂摩吧連續(xù)三年在中國大陸智能按摩服務(wù)提供商中排名第一，市場份額從29.4%漲到37.3%，成為行業(yè)的絕對“老大”。

　　《招股書》顯示，樂摩吧的業(yè)務(wù)主要分為智能按摩服務(wù)和其他收入來源，后者包括家用按摩設(shè)備、小件的線上銷售及數(shù)字廣告服務(wù)。

　　但毫無疑問，智能按摩服務(wù)是其業(yè)務(wù)核心。2022年、2023年及2024年前9個月（下稱“同期”），公司通過智能按摩服務(wù)分別實現(xiàn)收入3.16億元、5.68億元和6.04億元，占同期總收入的95.75%、96.74%和98.22%。

　　與此同時，“樂摩吧”小程序的注冊會員人數(shù)已突破2800萬，交易次數(shù)也從2023年9月底的4.69億次增至2024年同期的6.04億次，增長率達28.92%。

　　具體看，公司智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)又分為直營模式和合伙人模式。

　　直營是其主要收入來源，約70%的服務(wù)網(wǎng)點由公司直接運營。從選址、裝修到設(shè)備維護，所有環(huán)節(jié)都由公司負責。消費者掃碼或通過App完成支付，按摩費用進公司賬上。

　　目前，樂摩吧的按摩收費標準有三檔：6元/6分鐘、10元/12分鐘、15元/20分鐘，并支持充值優(yōu)惠活動，如充值30元、50元、100元。更貼心的是，按摩結(jié)束后，用戶還能收到一份健康報告。

　　同期，直營模式分別為公司貢獻收入2.45億元、4.72億元和5.17億元，占同期總收入的74.26%、80.45%和84.01%。

　　合伙人模式則是公司與擁有本地資源和人脈的城市合伙人，通過分工合作來實現(xiàn)。城市合伙人負責具體運營，公司提供設(shè)備和技術(shù)支持，并按交易額比例分成。這一模式也為公司帶來了可觀收入，分別為0.71億元、0.96億元和0.87億元，占同期總收入的21.49%、16.29%和14.21%。

　　盡管合伙人模式的收入低于直營模式，但其毛利率顯著高于直營模式。2024年前9個月，公司直營模式的毛利率為34.22%，而合伙人模式則高達74.44%。

　　通過這兩種模式，截至目前，樂摩吧已經(jīng)在全國設(shè)立了超過4.5萬個服務(wù)網(wǎng)點，投放了50萬臺智能按摩設(shè)備，覆蓋了中國大陸的31個省份和339個城市。僅一年多時間，服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量從2022年的2.17萬個增加至2023年的3.21萬個，增長率高達47.9%。

　　除了核心按摩業(yè)務(wù)，樂摩吧還開辟了其他收入來源，包括家用按摩設(shè)備、按摩小件銷售以及廣告服務(wù)。雖然占比不足5%，但在2022年到2024年前9個月，這部分業(yè)務(wù)也分別為公司貢獻了1.4億元、1.91億元和1.09億元。

　　從整體財務(wù)表現(xiàn)來看，樂摩吧近幾年的業(yè)績表現(xiàn)非常搶眼。2022年，公司總營收為3.3億元，2023年直接躍升至5.86億元，凈利潤更是從853萬元飆升至9458萬元。到了2024年前9個月，公司營收進一步增長至6.14億元，凈利潤達到了9311萬元。

　　從“賣文具”到做按摩椅

　　“70后大佬”干出一個IPO

　　樂摩吧能夠迅速崛起，離不開其核心團隊的推動。

　　根據(jù)《招股書》披露，樂摩物聯(lián)最初由福州境界、自然人吳景華及陳建霖于2014年5月成立，三者分別持股50%、35%和15%。雖然吳景華通過直接或間接方式掌握了85%的股權(quán)，但公司成立后并無實際運營，也沒有實繳資本。

　　直到2016年，吳景華的朋友謝忠惠考慮開展智能按摩服務(wù)業(yè)務(wù)，為省去設(shè)立新公司的行政程序，他直接收購了樂摩物聯(lián)60%的股權(quán)，成為控股股東。同年，“樂摩吧”品牌正式誕生。

　　值得一提的是，謝忠惠是一個“70后”，今年49歲，他曾擔任真彩文具銷售總監(jiān)及副總經(jīng)理，隨后于2011年創(chuàng)立上海福健實業(yè)。

　　2016年，韓道虎也成為樂摩吧的關(guān)鍵人物。這位現(xiàn)任董事會主席今年56歲，通過“零對價”從謝忠惠手中獲得30%的股權(quán)，成為公司關(guān)鍵股東之一。

　　根據(jù)《招股書》顯示，該對價是綜合考慮樂摩物聯(lián)尚未繳入注冊資本、當時的凈虧損狀況，以及韓道虎在按摩設(shè)備行業(yè)所具備的知識、經(jīng)驗和資源后，經(jīng)公平磋商確定的。

　　韓道虎的履歷可謂亮眼且頗具故事性。據(jù)“貝氪”官方微信公眾號介紹，他經(jīng)歷了三次重要創(chuàng)業(yè)。第一次是在1999年，他創(chuàng)立了上海久工機電，這在當時的中國屬于較早涉足按摩椅行業(yè)的企業(yè)。

　　第二次創(chuàng)業(yè)正值共享經(jīng)濟興起，他以聯(lián)合創(chuàng)始人身份創(chuàng)立了樂摩吧，成為中國共享按摩椅行業(yè)的開拓者之一。他表示，樂摩吧其實已經(jīng)是一家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)了，它是隨著整個技術(shù)、市場發(fā)展而與時俱進的一家公司。

　　第三次創(chuàng)業(yè)則是在2019年，他創(chuàng)立并擔任上海貝氪若寶健康科技有限公司的董事長，專注于健（金麒麟分析師）康智能領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。此外，他還在2023年完成了清華未來科技EMBA課程。

　　如今，樂摩吧的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，自然人謝忠惠持股21%，為公司最大股東；韓道虎持股19.5%，緊隨其后；吳景華持股15.2%，李堅正和員工激勵平臺“掌創(chuàng)共贏”分別持股8.9%和7.3%。

　　“實體按摩店+線上平臺”沖擊

　　共享按摩椅如何“突圍”？

　　不過，知名經(jīng)濟學家宋清輝表示，共享按摩椅雖然看似是現(xiàn)代人快節(jié)奏生活的便捷之選，但實際操作中，卻面臨了多重挑戰(zhàn)，競爭優(yōu)勢并不明顯。

　　首先，共享按摩椅的投放需要依賴高人流量的場所。一家共享按摩椅品牌的業(yè)務(wù)人員林銳提到，電影院、商場親子樂園附近，以及寫字樓一層的咖啡店、水吧等休閑區(qū)域，是理想的共享按摩椅投放場地。“這些地方人們往往有等待的時間，看到按摩椅會覺得躺著等比站著玩手機更舒適。”

　　然而，優(yōu)質(zhì)場地的背后常伴隨高昂的租金壓力。2024年前9個月，公司的服務(wù)網(wǎng)點相關(guān)支出（包括場地使用費及運維成本）逐年增加，2022年為1.59億元，2023年增至2.3億元，2024年前9個月更達到了2.57億元。高昂的場地租金已成為共享按摩椅行業(yè)的重要成本之一。

　　樂摩吧的“場地使用費及運維成本”占營收比例分別為48.18%、39.25%和41.86%；而這些成本相當于凈利潤的1864%、243.18%和276.02%。

　　林銳表示，對于高鐵站、機場和醫(yī)院這類非商業(yè)性質(zhì)場所，一般通過招標的方式篩選供應(yīng)商，招標信息也都注明以租金的方式進行合作。

　　這種模式下，場地租金已成為共享按摩椅行業(yè)的重要成本之一。同時，行業(yè)的快速擴張正逐漸暴露出與公共空間資源之間的矛盾。

　　2023年8月，山東泰安高鐵站因按摩椅數(shù)量過多占用候車座椅，引發(fā)網(wǎng)友吐槽和熱議。一些網(wǎng)友反映，部分車站普通椅子較少，旅客不得不坐在共享按摩椅上。有旅客表示：“其實大家都不是按摩，只是在那坐著。如果候車室多放點椅子，我們也不至于占這些便宜。”

　　隨后，鐵路部門通報批評，并規(guī)定按摩椅數(shù)量不得超過候車座椅總數(shù)的20%。

　　其次，在用戶端，關(guān)于共享按摩椅產(chǎn)品的投訴也數(shù)不勝數(shù)。

　　據(jù)新媒體“恒州博智”發(fā)布的《2022—2028中國共享按摩椅市場現(xiàn)狀研究分析與發(fā)展前景預(yù)測報告》顯示，以樂摩吧共享按摩椅為例，一臺共享按摩椅的平均成本是5000元，其已鋪設(shè)的設(shè)備平均每天服務(wù)5-10人，客單價10元，平均一臺機器的收入是每月2000元，按照租金占成本30%—40%計算，單機回本周期在6-10個月。

　　這意味著，至少每天需要5人使用一臺共享按摩椅，公司才能在6-10個月內(nèi)回本。

　　共享按摩椅每天被多人使用，又是在公共場所，衛(wèi)生問題自然也成為共享按摩椅的常見投訴。近年來不少網(wǎng)友吐槽某些品牌按摩椅的衛(wèi)生狀況，比如掀開椅墊褶皺時會發(fā)現(xiàn)蟑螂或食物殘渣等。

　　盡管樂摩吧創(chuàng)始人謝忠惠曾向新媒體“有意思報告”表示，高鐵機場等場地會配備專人每天對按摩椅擦拭清潔，一些大型按摩椅品牌也會派遣員工到現(xiàn)場對投放的按摩椅進行清潔、運營和維護，這些都是必要的成本支出。但衛(wèi)生問題無疑給行業(yè)內(nèi)“抹了黑”。

　　除此之外，共享按摩椅在用戶體驗上，也被多位用戶吐槽。投訴平臺 【下載黑貓投訴客戶端】“黑貓投訴”顯示，關(guān)于“樂摩吧”的投訴共有893條，投訴內(nèi)容包括按摩力度太大、按摩椅功能出現(xiàn)故障、退款困難等。

　　在小紅書上，也有用戶吐槽樂摩吧的按摩椅：“腿和手差點被夾斷”、“坐完像被打了一頓”，甚至有網(wǎng)友稱，“勁大到把項鏈直接掐斷了”。更有用戶投訴因設(shè)備斷電被困在椅子里無法動彈，只能向周圍人求助才脫困，事后客服拒絕退款，令其大呼“身心受創(chuàng)”。

　　不過也有用戶表示，按摩椅按得相當?shù)轿唬凹绨蚝脱查g輕松”，甚至有人稱其“堪比專業(yè)推拿”。

　　最后，更關(guān)鍵的是，在按摩推拿領(lǐng)域，共享按摩椅的競爭對手——實體按摩店和上門按摩平臺等，正在不斷涌現(xiàn)。

　　連鎖實體按摩店方面，包括成立于1997年的頤而康、重慶富僑、“五星會館”金色印象、以及專注足浴保健的大桶大等，均已形成成熟的市場布局和客戶基礎(chǔ)。

　　其中，重慶富僑（ASX：TTC）在2015年成功登陸澳大利亞資本市場，被譽為“足浴第一股”。上市時，公司在全國擁有超過300家門店，總市值折合人民幣約5.12億元。然而，由于未能按時披露2018年半年報，重慶富僑于同年12月17日被摘牌。

　　此外，上門按摩平臺近年來發(fā)展迅速，涌現(xiàn)出推推熊、華佗駕到、宜生到家、喜鵲萬家、東郊到家等眾多品牌。其中，推推熊在2015年獲得1000萬元人民幣的天使輪融資；華佗駕到同年完成1000萬美元A輪融資；2020年宜生到家完成1億元B輪融資；2022年，喜鵲萬家也獲得數(shù)千萬元投資。

　　而東郊到家更是在2024年4月傳出赴港上市的計劃，力爭成為“上門按摩第一股”。據(jù)新媒體“大象IPO”報道稱，截至2023年底，東郊到家已擁有3萬名技師和700萬平臺用戶，預(yù)計2024年營收將達到38億元，2025年突破65億元。

　　消費行業(yè)分析師王星表示，共享按摩椅需提升盈利能力和用戶復(fù)購率，在實體按摩店和上門按摩平臺的競爭下，想要突圍并不簡單。

　　估值7.5億元人民幣

　　與基石資本共享盛宴

　　資本市場一向是“你方唱罷我登場”，上門按摩等平臺如今在融資市場上如果說是“后浪”，那共享按摩椅更像是被拍在沙灘上的“前浪”。

　　早在2016年，共享單車火遍全國，開啟了國內(nèi)共享經(jīng)濟元年。緊隨其后，各類“共享”項目涌現(xiàn)，共享按摩椅便是其中之一。

　　據(jù)“天眼查”數(shù)據(jù)顯示，2017年共享按摩椅行業(yè)新增注冊企業(yè)數(shù)量暴增至2016年的5倍，2018年行業(yè)總投放量已突破百萬臺。那時，顧家家居（603816.SH）、奧佳華（002614.SZ）、榮泰健康（603579.SH）等傳統(tǒng)按摩椅巨頭紛紛入局，推出“爽客”“摩摩噠”等子品牌，攪熱市場。

　　但隨著共享經(jīng)濟的整體退潮，共享按摩椅也開始“落滿灰塵”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，最近一筆共享按摩椅行業(yè)公開的大額融資，還要追溯到2018年。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)也證實了這一趨勢。據(jù)“華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院”數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)智能按摩椅市場2018-2022年的復(fù)合增長率僅為9%；而且，中國大陸地區(qū)按摩椅市場滲透率在2.9%，遠低于中國香港澳門地區(qū)的11.6%，新加坡的9.6%和中國臺灣的8.1%。

　　即使是行業(yè)內(nèi)的上市公司也在轉(zhuǎn)移重心。顧家家居和奧佳華的財報中，已經(jīng)多年未單獨披露共享按摩椅業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。榮泰健康的“摩摩噠”品牌，其共享按摩椅業(yè)務(wù)從2019年起收入和毛利率就出現(xiàn)下滑，2022年，其體驗式按摩服務(wù)收入約556.73萬元，同比暴跌90.73%。

　　艾媒咨詢CEO張毅曾提到，公用按摩椅屬于“錦上添花”的非必需選擇，家用零售需求也比較弱，按摩椅的市場剛性需求是否足夠大是行業(yè)接下來要面臨的挑戰(zhàn)。

　　樂摩吧作為行業(yè)“獨角獸”，公司成立至今，對外公布的融資信息只有兩次。2017年12月，公司曾披露完成A輪融資，金額為5000萬元，投資方為基石資本。據(jù)“界面新聞”報道，2024年9月，樂摩吧完成新一輪融資，估值達到7.5億元，但具體金額及投資方等細節(jié)并未披露。