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　　來源：華夏時報

　　華夏時報記者 石飛月 北京報道

　　胡潤研究院發布的《2024全球獨角獸榜》顯示，歌爾股份控股子公司歌爾微電子股份有限公司（下稱“歌爾微”）的估值達到約280億元，這家年輕的獨角獸，在去年5月宣布終止在創業板上市后，又轉戰港股。日前，歌爾微向港交所正式遞交了招股書。

　　歌爾微是全球第四大傳感器提供商，也是唯一一家位居全球前十的中國智能傳感交互解決方案行業提供商，市場地位自然不用多說。需要警惕的是，這家公司對最大供應商和客戶的依賴程度偏高，這是一個不容忽視的潛在風險。

　　從深交所轉戰港交所

　　這是歌爾微第二次申請上市，中金公司、中信建投國際、招銀國際以及瑞銀集團為此次IPO的聯席保薦人。

　　歌爾微成立于2017年10月，前身為歌爾股份的一個業務部門，也是目前歌爾股份經營微電子相關業務的唯一子公司。2020年，歌爾股份便有了分拆歌爾微上市的規劃，據其2020年11月發布的公告，歌爾股份董事會會議當時審議通過了《關于籌劃控股子公司分拆上市的議案》，表示此舉是為了更好地整合資源，做大做強微電子業務。

　　2021年底，深交所受理了歌爾微首次公開發行股票并在創業板上市的申請文件；2022年10月，深交所發布創業板上市委審議會議結果公告，審議結果為歌爾微（首發）符合發行條件、上市條件和信息披露要求；最終，歌爾微卻沒有按照計劃登陸創業板，2024年5月，歌爾股份公告稱，基于當時市場環境等因素考慮，為統籌安排歌爾微資本運作規劃，決定終止分拆歌爾微至創業板上市并撤回相關上市申請文件。

　　至此，歌爾微申請創業板上市一事落下帷幕，但很快，歌爾股份又將目光投向了中國香港。2024年9月，歌爾股份發布公告稱，擬將歌爾微分拆至香港聯交所主板上市，通過本次分拆，歌爾微將通過香港資本市場融資搭建國際資本運作平臺，有助于其繼續保持在MEMS器件及微系統模組等相關產品領域的領先地位，并提高其國際影響力，進而增強歌爾股份的綜合競爭力。

　　關于“棄A轉港”的原因，《華夏時報》記者采訪了歌爾微方面，對方表示一切均以公開披露的招股書內容為準?！翱赡苁腔谑袌霏h境的變化和A股與港股市場的差異，港股市場在國際融資、品牌知名度提升等方面具有獨特優勢，有助于歌爾微進一步提升融資能力和市場影響力。” GKURC產經智庫首席分析師丁少將對《華夏時報》記者表示。

　　歌爾微提供一站式智能傳感交互解決方案，產品包括傳感器，主要是廣泛應用于智能手機、智能耳機、VR/AR設備、智能汽車及智能家居的聲學傳感器、壓力傳感器和慣性傳感器； SiP，主要是廣泛應用于智能手機、智能耳機及智能可穿戴設備的TWS SiP、觸控SiP、電源管理SiP、射頻SiP、心率SiP及熱管理SiP；傳感交互模組，主要是用于汽車和消費領域的傳感模組。

　　據CIC報告，以2023年銷售額計，歌爾微是全球第四大傳感器提供商，同時也是全球第一大聲學傳感器提供商。2023年，全球前十大智能傳感交互解決方案行業的提供商總營收達整體市場份額的44.7%，歌爾微智能傳感交互解決方案營收位居全球第八，也是唯一一家位居全球前十的中國企業。

　　依賴大供應商與大客戶

　　從歌爾微這幾年的發展情況以及行業前景來說，這家公司并不存在很大的上市爭議。

　　據招股書，2022年、2023年和2024年前三季度，歌爾微的收入分別為31.21億元、30.01億元和32.66億元；同期，歌爾微的期內利潤分別為3.26億元、2.9億元和2.43億元?？梢钥闯?，這家公司的收入和利潤情況還算平穩，也不存在虧損問題。

　　從行業角度來看，數據顯示，2020年至2023年，全球傳感器出貨量從135億顆增長至151億顆，期間復合年均增長率為3.7%，未來全球傳感器出貨量將進一步增長至2028年的229億顆，2023年至2028年的復合年均增長率為8.7%。

　　“隨著智能終端的多元化、小型化以及AI應用的不斷落地，傳感交互解決方案的需求將持續增長，為歌爾微提供了廣闊的市場空間?！倍∩賹⒄f，當然，與此同時，行業競爭日益激烈，技術更新換代速度較快，歌爾微需要不斷加大研發投入，提升技術水平和創新能力，以維持其市場領先地位。

　　值得關注的是，在一派“祥和”的數據背后，歌爾微本身的供應商體系和客戶體系存在著一定的隱患。供應商方面，芯片是歌爾微直接材料成本中的重要組成部分，但其中一大部分屬于“外購”。招股書顯示，2022年、2023年、2024年前三季度，來自最大供應商的采購額分別占采購總額的52.7%、47.2%及55.7%。綜合公開信息推測，這家供應商正是德國芯片巨頭英飛凌。

　　客戶方面，招股書顯示，2022年、2023年以及2024年前三季度，最大客戶所貢獻的銷售額分別占歌爾微總收入的56.1%、49.4%及61.8%。據歌爾微的描述，這一客戶是一家成立于1976年的美國上市跨國公司，主要從事消費電子、軟件和在線服務的設計、制造和銷售，不難推測這家公司正是蘋果。

　　要知道，歌爾微的母公司歌爾股份也是蘋果供應鏈中的重要一環，前兩年曾被移除出“果鏈”，雖然有消息稱歌爾股份很可能已經重新拿到蘋果的訂單，但之前的事情也算是歌爾微的前車之鑒。

　　“對大客戶的依賴可能導致公司經營業績的不穩定性，一旦與主要客戶的合作關系發生變化，將對公司產生不利影響。當然，從另一個角度看，這也反映了歌爾微在特定領域的市場地位和競爭力。為了降低這一風險，歌爾微需要積極開拓新的客戶群體，并加強與其他客戶的合作關系，以實現客戶結構的多元化?！倍∩賹Ρ緢笥浾弑硎?。

　　對于上述潛在風險，歌爾微倒是信心滿滿，招股書顯示，其董事認為，鑒于該公司與最大供應商、最大客戶已保持多年的合作關系，與這兩家公司的業務關系發生任何重大不利變化或終止的可能性較低。

　　責任編輯：黃興利 主編：寒豐