來源：中糧期貨研究中心

　　集運船司進入新年之后就“卷”起來了：各大船司在2M聯盟的引領下圍繞1月貨物開展了價格戰。受此影響，歐線運價期現貨出現了流暢下跌：SCFI從12月初的3030下降%至1月初的19.5%；EC2502截至本周五下午三點收于1997，比EC2412的交割結算價減少了42.0%。目前EC2502已經在對最終的交割價水平進行博弈，遠月合約存在更大的交易價值，本文嘗試就此淺析。

　　EC2502此輪的流暢下跌的核心原因就是2M聯盟觸發的1月價格戰。

　　從2024年12月的最后一周開始，馬士基開始大幅下調1月的運價，由$5500下調至$4800再到$4400，而在進入2025年1月后繼續大幅下調運價至$3840。目前，馬士基在1月第四周的報價處于全歐線市場的最低水平，在$3400-$3600區間。如此激烈的動作也使得2M聯盟中的地中海也跟隨著將其報價從$5240下調至$4240，目前穩定在$3840。

　　產生這樣的下跌的原因主要有二。第一，供需基本面環比12月走向寬松。從船期來看，由于目前的高運價水平仍然在給船司帶來豐厚的利潤，1月的blank sailings較少，船司在1月部署了較多的運力：周均330015 TEU，月環比增長17.0%，同比增長21.3%。而需求端的增長基本上是難以達到這樣的幅度的：一般來說從亞洲進口至歐洲的集裝箱數量平均環比12月3.8%，即使是春節假期在1月的年份平均的增長也為5.5%，遠低于目前的運力供應增量。第二，船司的市場策略。在之前的報告中已分析過：對于春節假期位于1月的年份，會發生一定程度的貨量前置，導致2月的貨量低于平均水平。因此，船司為了穩住2月的運價就會進行在2月到來之前采取rollover的一種累庫策略以對2月的裝載率進行支撐，這樣，1月船司降價攬貨的價格戰就不難理解了。

　　那么，對于2月的運價來說，目前1900-2000位置具有較強的支撐力度。原因：1． 從歷史來看，2月SCFI均值最多貼水12月均值44%，按照EC2412最終交割結算價3444.94來算，2月最終交割結算價為1929。2． 由于2月為航運聯盟正式重組的時間節點，目前預計2月有大量的blank sailings，使得周均運力有較大的跌幅——周均運力為237295 TEU，環比1月減少28.1%，同比減少15.4%——這將對2月的運價產生一定的支撐。

　　作者簡介

　　塔林夫

　　中糧期貨研究院研究員

　　交易咨詢資格證號：Z0018829