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　　來源：諾安理財獅

　　2025年1月第1周，5個交易日市場快速調整，日均成交額13347億元。各主要指數均有不同程度回調。上證指數、滬深300和萬得全A分別下調5.55%、5.17%和7.00%。創業板指、中證500、中證1000和科創50指數分別下跌8.57%、7.99%、8.85%和1.60%。中信一級行業分類中，受長期國債利率下行和市場風險變化影響，本周盈利相對穩定的板塊表現較好，煤炭、石油石化、銀行和家電板塊表現出較強韌性，分別下跌1.56%、2.37%、2.75%和3.21%。有色金融板塊在黃金股的帶動下，同樣表現出較強韌性，下跌2.95%，或反映市場避險情緒上升。本周市場估值和風險偏好快速下降，TMT相關板塊表現較弱，電子、傳媒、通信和計算機板塊分別下跌9.54%、9.66%、9.78%和12.70；非銀行金融板塊下行9.89%。

　　12月制造業PMI較11月的50.3%小幅回落至50.1%、低于市場一致預期的50.3%，而非制造業商務活動指數大幅回升至52.2%，高于一致預期的50.2%。綜合來看，12月為傳統生產淡季，制造業PMI呈現季節性回落；而非制造業商務活動指數明顯回升，部分體現財政擴張的邊際提振。具體看，12月制造業PMI中新訂單指數環比持續回升，或顯示內需仍然延續9月以來的改善趨勢；同時，12月新出口訂單指數亦有所上行，可能意味著關稅預期下“搶出口”效應有所走強；價格指標仍在回落，購進和出廠價格指數環比回落1.6%和1%至48.2%和46.7%，或顯示12月PPI價格仍邊際承壓。非制造業商務活動指數大幅回升2.2個百分點，其中建筑業商務活動指數進一步上行，反映基建與建筑活動擴張速度加快。

　　往前看，若能完成全年預算目標，今年4季度一般公共預算支出同比增速將從前3季度的2%跳升至9.2%，有望順利完成全年5%的增長目標。同時，2024年中央經濟工作會議傳遞更為積極的宏觀政策取向，其中提及增發超長期特別國債，適時降準降息，實施提振消費專項行動等措施，有望對總需求形成提振。隨著天氣趨冷、工業生產及建筑活動進入淡季，后續內需修復的持續性可能仍然主要取決于財政政策能否持續發力，及地產周期能否企穩。

　　重點關注：1）AI、科技；2）國產替代及順周期板塊。

　　后續跟蹤：1）地產、財政、消費數據、價格指數數據；2）海外經濟數據；3）中美科技摩擦變化。

　　風險提示：以上市場數據來源wind。本材料為諾安基金觀點，不作為投資建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表達的意見并不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。投資者投資于本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》《托管協議》《招募說明書》《風險說明書》、基金產品資料概要等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表本基金業績表現。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。