來源：中國基金報

　　【導讀】新年首個交易日A股震蕩調整，多家公募火速解讀

　　中國基金報記者 張燕北

　　2025年第一個交易日，A股三大指數集體下跌。

　　當日盤后，記者采訪了博時、景順長城、永贏、金鷹、恒生前海、長安等多家公募基金公司，對開年行情進行解讀。

　　受訪公募認為，今日市場波動較大，主要受市場情緒從極度活躍狀態有所回歸、距離新的政策窗口期仍有一定時間等多方面因素驅使。此外，伴隨著特朗普上臺的臨近，市場也開始提前定價相關風險。

　　下一階段，A股逐步進入政策效果驗證期，預計指數步入寬幅震蕩期。此種情況下，A股市場處于可為的狀態，將是投資者把握結構性投資機會的重要窗口期。

　　內外部多個因素致市場下跌

　　針對今日市場下跌，公募認為主要由近期內外部多個因素共同導致。

　　具體來看，景順長城基金投研團隊認為，政策層面，此前召開的政治局會議與中央經濟工作會議對于2025年經濟政策的表述較為積極，投資者政策預期較高，但距離新的政策窗口期仍有一段時間，投資者風險偏好有所下降。資金層面，2024年9月底以來A股融資余額快速增長，累計凈增加近5000億元至前期高點1.87萬億元，近期市場成交清淡且賺錢效應下降，市場下跌可能觸發融資盤獲利了結。此外，市場對于地緣政治有一定擔憂，通常市場對于這種潛在不確定性會進行提前反應，因而近期市場表現不佳。

　　永贏基金點評稱，今日市場波動較大主要受兩方面因素驅使：一方面，近期市場活躍度有所降溫，各類機構交易意愿下降，市場整體縮量背景下對利空信息更為敏感；另一方面，高頻經濟指標邊際持續走弱，大類資產定價逐步趨于一致。今日10年期國債期貨創新高、商品沖高回落，近期離岸人民幣持續貶值。受其他類資產聯動的影響，A股也存在調整。

　　恒生前海興泰混合基金經理胡啟聰補充道，從市場交易來看，經歷去年10月以來的反彈后，上證指數維持在3400點高位震蕩，但成交量逐步萎縮，日成交總額下滑到1.2萬億元—1.3萬億元。市場熱點輪動，但整體賺錢效應較差，投資者的做多熱情被逐步消耗，避險情緒有所反彈。

　　長安基金進一步指出，1月開始進入上市公司2024年度業績預告或快報的密集披露期，部分投資者擔心出現強預期弱現實的情況。

　　短期市場或將延續震蕩態勢

　　盡管短期市場維持區間震蕩，公募普遍對A股后市行情抱有樂觀預期。

　　展望后市，博時基金判斷，國內貨幣政策或將延續寬松基調，降息降準或仍有空間，增量流動性仍有望對A股市場形成支撐。短期來看，數據真空期下兩市成交量較前期有所回落，市場情緒出現邊際轉弱跡象，流動性定價下的股債“蹺蹺板”效應重現，短期市場或將延續震蕩態勢。

　　中期來看，影響基本面的核心因素仍在于財政的擴張情況和地產改善的節奏，下一個觀察的重要窗口期或在今年地方和全國兩會，建議密切跟蹤后續政策導向及前期政策落地效果。

　　永贏基金也表達了相似的觀點：預計指數步入寬幅震蕩期。向下看，考慮到政策轉向后中期不會輕易掉頭，疊加政策資金對股市呵護，下方空間有限。

　　金鷹基金同樣預計短期震蕩將成為主旋律，市場中樞略下行過程中，風格或向大盤回歸。中長期看，國內“超常規”的積極政策，推動中國經濟企穩向好的長期基本面方向依然清晰。

　　展望未來，胡啟聰指出，“短期市場可能面臨一定的壓力，但中長期對市場仍然保持充分信心。從宏觀角度來看，無論是各項刺激政策和化債手段的推出，還是對于當前經濟形勢的論述，都充分說明了當前管理層對于后續經濟復蘇的重視和信心。任何政策的見效都需要時間，資本市場要做的就是多一點耐心和信心。”

　　結合政策轉向、中觀投資機會增多且機構整體倉位不高等因素，景順長城基金投研團隊預計市場整體風險或相對可控，待外部不確定性消除后市場可能再度迎來轉機。

　　建議把握結構性機遇

　　在受訪機構看來，市場震蕩分化中，把握結構性機會是核心。

　　配置方面，永贏基金表示，風格層面，考慮到全年“流動性邊際寬松+強預期+弱現實”的定價環境，小盤風格勝率可能更高。若2025年一季度經濟未有起色+兩會各類目標不及預期，紅利或存在階段性走強機會。行業方面，后續可關注主題類板塊，如AI+、并購重組、低空、芯片等細分領域，若形成明顯產業趨勢，具備成為新主線的可能。中期關注低位的基本面復蘇的順周期方向，長期紅利類板塊仍具備投資價值。

　　景順長城基金投研團隊判斷，在近期利率快速下行背景下，紅利風格再度具備吸引力，中小市值風格能否繼續活躍要關注資金面狀態。中長期來看，建議從基本面出發并結合良好的供需格局，關注景氣成長產業，韌性外需板塊也值得關注；另一方面建議從政策支持的角度出發，關注化債、并購重組等政策受益板塊。

　　金鷹基金建議沿“趨勢-周期-位置”分析框架，維持紅利資產中期推薦，關注自主可控與AI映射的交易性機會。當前位置看，優先關注軍工、半導體設備、電網設備、信創等。AI產業趨勢相關的AI應用、AI穿戴概念等多處于重要阻力位附近，仍需關注潛在事件催化和股價突破。

　　長安基金也認為，就中長期主線而言，擴大內需和科技創新仍是中國經濟結構轉型的最重要抓手。一方面，在2025年外需不確定性增加的情況下，擴內需是穩增長的重要著力點。另一方面，以人工智能為代表的產業鏈基礎設施先行，后續有望在應用方面獲得突破，市場抱有期待并持續跟進，“人工智能+”以及正在培育的未來產業是另一投資主線。